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고환율의 악몽…달러 ‘몸값’이 높아지면 위기도 따라왔다
킹달러 시대다. 미국 중앙은행(Fed)의 연이은 자이언트 스텝(기준금리 0.75%포인트 인상) 앞에 각국 통화가 쓰러지고 있다. 유로화는 20년 만에 유로당 1달러가 무너졌고, 영국 파운드화 가치는 37년 만에 최저 수준이다. 원·달러 환율은 1400원을 넘었다. 유로, 엔, 파운드, 캐나다 달러, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑 등 주요 6개 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러 인덱스는 110을 넘어 20년 만에 최고 수준으로 올랐다. 미국은 만성적인 경상수지 적자국이고, 국가채무는 국내총생산(GDP)의 130%에 이른다. 그런데 달러는 왜 이렇게 강할까. 무역 거래도 달러, 외환보유액도 달러미국의 패권이 저물어 간다는 관측도 있지만 기축통화로서 달러의 지위는 아직 굳건하다. 국제은행간통신협회(SWIFT)에 따르면 지난해 무역 등 국제 결제의 40.5%가 달러로 이뤄졌다. 유로화(36.7%) 결제 비중이 작지 않지만 유로존(유로화 사용 19개국)은 회원국 간 경제력 격차가 크고, 재정이 통합돼 있지 않아 달러 패권에 도전하기엔 한계가 있다.세계 중앙은행의 외환보유액 비중을 보면 달러의 위상은 더 압도적이다. 국제통화기금(IMF)에 따르면 작년 말 기준 전 세계 외환보유액의 58.8%가 달러였다. 이어 유로 20.6%, 엔 5.6%, 파운드 4.8% 순서였다. 외환보유액은 급격한 자본 유출에 대비한 비상금이다. 각국 중앙은행이 비상금의 절반 이상을 달러로 보유하고 있다는 것은 그만큼 달러에 대한 믿음이 강하다는 뜻이다. 중국이 미국과 패권 경쟁을 한다고 하지만 ‘화폐 전쟁’에서는 한참 못 미친다. 중국 위안화의 국제 결제 비중은 2.7%, 외환보유액 비중은 2.8%에 불과하다. 위기에 더 강해지는 달러의 역설달러에 대한 신뢰의 원천은 무엇보다도 미국의 국력이다. 미국은 작년 세계 GDP의 23.9%를 차지했다. 세계 GDP에서 미국이 차지하는 비중은 2011년 21.1%까지 떨어졌다가 이후 소폭 높아져 23~25%를 오르내리고 있다. 군사력에서도 미국에 견줄 나라는 없다. 작년 미국 국방 예산은 8010억달러였다. 단연 1위다. 2~11위 국가의 국방 예산을 다 합쳐야 미국과 비슷해진다.순수하게 금융 거래 측면에서만 봐도 달러만큼 기축통화의 요건을 잘 갖추고 있는 통화는 없다. 달러는 그 어느 나라 통화보다 거래가 자유롭다. 미국 정부의 통제를 거의 받지 않는다. 중국 정부가 외환 거래에 여러 가지 규제를 두고 있는 것과 다른 점이다. 달러는 또 유동성이 풍부하다. 전 세계 투자자들은 언제든지 미국 국채를 매입할 수 있고, 이를 되팔아 달러 현금을 보유할 수 있다.미국 경제가 위기에 처하면 달러는 오히려 더 강해진다. 닷컴 버블이 꺼졌을 때, 서브프라임 모기지 부실로 금융위기가 발생했을 때, 미국 신용등급이 강등됐을 때 달러 가치는 떨어지기는커녕 더 높아졌다. 미국 경제 침체는 글로벌 경제 침체로 이어져 안전자산 달러에 대한 수요를 늘리기 때문이다. 미국이 막대한 경상수지 적자와 국가채무를 안고 있기는 하지만, 투자자들은 미국보다 믿을 만한 나라는 없다고 보는 것이다. 유쾌하지 않은 고환율의 추억강달러는 위기를 불러온 적이 많다. 주로 중남미와 아시아 신흥국들이 위기를 겪었다. 1980년대 초반 중남미 외채위기와 1990년대 후반 아시아 금융위기가 대표적이다. 위기가 발생하는 메커니즘은 비슷하다. 달러 가치가 높아지면 신흥국에서 외국인 자본이 빠져나간다. 신흥국 자산의 상대적 매력도가 떨어지기 때문이다. 뒤이어 신흥국 통화 가치가 급락(환율 급등)하고, 주가도 주저앉는다. 통화 가치 하락은 신흥국 기업과 은행들의 외채 상환 부담을 키운다. 외환보유액이 바닥을 드러내고 결국 모라토리엄(채무 상환 유예)을 선언한다.한국도 강달러와 관련된 좋지 않은 기억을 갖고 있다. 1990년대 말 외환위기는 강달러의 파도 속에 다가왔다. 1996년 말 840원 정도였던 원·달러 환율은 1년 만인 1997년 12월 1995원까지 올라갔다. 2008년 글로벌 금융위기 때도 원·달러 환율이 1500원을 넘나들면서 외환위기에 대한 공포를 불러일으켰다. 자유변동환율제 도입 후 원·달러 환율이 1400원을 넘은 것은 외환위기와 글로벌 금융위기 때뿐이었다. 이번이 세 번째다. 이번 강달러도 ‘위기’라는 이름을 남길까.유승호 기자 usho@hankyung.com
금융위기 예측한 로버트 실러…”Fed, 금리 1%P 올릴 수도”
노벨 경제학상을 받은 로버트 실러 예일대 교수(사진)가 미국 중앙은행(Fed)이 이달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 1%포인트 인상할 가능성이 있다고 말했다. 물가를 부채질하는 기대 인플레이션을 꺾기 위해 시장 전망치(0.75%포인트 인상)보다 공격적인 선택을 할 수 있다는 것이다.실러 교수는 19일(현지시간) CNN과의 인터뷰에서 20~21일 열리는 FOMC 정례회의에서 “Fed가 금리를 1%포인트 올릴 수 있다”고 내다봤다. 이는 현재 시장에서 지배적인 0.75%포인트 인상안보다 높은 수치다.실러 교수는 2008년 주택시장 과열에 따른 글로벌 금융위기를 예측한 인물로 유명하다. 그는 “1%포인트는 적절한 수치라고 생각한다”며 “시장은 Fed가 ‘그것(0.75%포인트 인상)’을 넘어설 것이라고 기대하지 않기 때문”이라고 말했다. Fed가 시장 예상치를 뛰어넘는 금리 인상을 결정할 경우 소비 심리를 억제해 인플레이션을 완화할 수 있다는 얘기다.실러 교수는 다만 “(1%포인트 인상은) 역사적 기준으로 볼 때 꽤 큰 인상폭이지만 인플레이션을 당장 (Fed의 목표치인) 2%로 떨어뜨리는 초강력 변화는 아니다”고 했다. 또 미국 경제에 부작용을 초래할 만큼 가파른 인상폭도 아니라고 덧붙였다.시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 19일 오전 2시 기준 연방기금(FF) 금리 선물시장에서 Fed가 이달 0.75%포인트 금리 인상에 나설 확률은 84%로 집계됐다. 1%포인트 인상 가능성은 16%를 기록했다.한편 경기를 연착륙시키기 위해선 금리 인상 조치가 적절하다는 국제결제은행(BIS)의 진단이 나왔다. 부채 위기보다 인플레이션 진화가 시급하다는 얘기다. BIS는 이날 보고서를 내고 “글로벌 경제에서 갈수록 심화하는 인플레이션을 완화하는 것이 여전히 가장 중요하다”며 “(금리 인상은) 적시에 강력한 방법으로 사용돼야 한다”고 강조했다.허세민 기자 semin@hankyung.com
“정부 입김도 안 통하네”…폭등한 환율, 1400원까지 내주나
그야말로 '파죽지세'다. 달러당 원화 환율이 글로벌 금융위기 이후 처음으로 1370원대를 뚫으며 외환시장이 요동치고 있다. 윤석열 정부 출범 이후 코로나19 확산에 따른 패닉이 진정되고 미국 중앙은행(Fed)이 긴축 정책에 고삐를 죄면서 달러화가 강세(달러화 가치 하락)를 보이자 원·달러 환율이 빠르게 상승하고 있다.여기에 유럽 및 중국 경기둔화 우려 등 원·달러 환율 상승 요인이 단기간 해소될 기미가 보이지 않으면서 1400원 진입은 시간문제라는 관측이다. 정부의 개입 영향력도 약화하고 있어 원·달러 환율이 1500원대에 올라설 가능성을 배제할 순 없다는 분석도 나온다.6일 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전날보다 0.3원 오른 달러당 1371.7원에 거래를 마쳤다. 종가는 금융위기 2009년 4월 1일(1379.5원) 이후 13년 5개월 만에 가장 높은 수준이다. 이날 환율은 장중 1377원까지 치솟으며 5거래일 연속 연고점을 경신했다. 원·달러 환율 폭등을 이끄는 건 '킹달러'(달러화 강세)다. 미국 중앙은행(Fed)이 지난 6월 자이언트 스텝(기준금리 0.75%포인트 인상)을 밟은 이후 긴축 강화 분위기를 이어가면서 달러화 가치는 연일 오르고 있다. 주요 6개 통화에 대한 달러 가치를 보여주는 달러인덱스는 110.269선까지 치솟았다. 2002년 6월 19일(110.539) 이후 20년 2개월여 만에 가장 높은 수준이다. "내년 상반기까지 달러 강세 유지될 듯"전문가들은 높은 환율 수준 만큼이나 가파른 상승 속도를 우려하고 있다. 달러화 강세와 함께 오른 원·달러 환율은 지난 6월 이후 무려 120원 가까이 올랐다. 미국 고용지표가 탄탄한 흐름을 이어가면서 Fed가 또 한번 자이언트 스텝을 단행할 가능성이 높아지고 있어 달러화 추가 상승 기대감은 계속 높아지는 상황이다. 대한상공회의소 SGI(지속성장이니셔티브)는 보고서를 통해 적어도 내년 상반기까지는 달러화 강세가 유지될 가능성이 있다고 예상했다. 달러화 대비 주요국 통화가치가 대부분 하락하고 있는 가운데, 지난달 이후 유로화 및 위안화가 약세를 보이고 있는 점은 원·달러 환율 상승세를 더 부추기고 있다. 당국의 영향력이 줄어드는 점도 문제다. 환율의 급등 요인이 국내 보다는 대외 변수가 더 크게 작용하고 있다. 때문에 당국의 입김으로 시장을 진화하기엔 역부족인 모습이 나타나고 있다. 전날 정부와 한국은행, 금융당국이 모여 비상거시경제금융회의를 열고 구두개입성 발언까지 내놨지만 환율 급등을 막지는 못했다.김승혁 NH선물 연구원은 "환율 상승 분위기를 반전할 만한 요인이 뚜렷하지 않다"며 "지금 같은 시장에선 정부와 외환당국이 시장을 어떻게 다루느냐가 굉장히 중요하다"고 지적했다.그는 "외환보유액을 더 공격적으로 투입하는 등 개입 의지를 확실히 보여준다면 1400원 진입 전에 환율 상승세를 꺾을 순 있을 것"이라며 "당국이 환율 수준 및 상승 속도를 어느 정도까지 허용할 지 주목되는 상황"이라고 덧붙였다.현재 원·달러 환율 1400원은 심리적 마지노선으로 꼽힌다. 앞서 심리적 지지선인 1350원대를 돌파한 환율이 1370원대로 오르기까지는 불과 3거래일 밖에 걸리지 않았다. 김 연구원은 "이 같은 속도가 유지된다면 원·달러 환율 1400원 진입은 시간문제"라며 "1400원이 뚫린다면 원화를 팔고 달러를 매수하는 추세가 또 한번 강하게 나타날 것"이라고 강조했다. 강달러에 외환보유액도 감소 전환 달러화 강세 여파로 국내 외환보유액은 차츰 줄어들고 있다. 외환보유액은 3월 이후 4개월 연속 뒷걸음치다가 7월 반등했으나 다시 한 달 만에 감소세로 돌아섰다. 8월에는 한 달만에 약 22억달러 감소했다. 한은은 "미국 달러가 약 2.3% 평가 절상되면서 기타 통화 외화자산의 미국 달러화 환산액이 줄어 전체 외환보유액도 감소했다"고 설명했다.또 달러화가 강세를 나타내면 환율 방어에 쓰이는 외환보유액이 감소세를 이어갈 가능성이 높다. 한은은 국내 외화보유액 규모가 세계 9위라는 점을 들어 문제가 없다는 입장이지만 '적정' 외환보유액 수준 등에 대한 우려는 꾸준히 나오는 상황이다.박상현 하이투자증권 연구원은 "원·달러 환율 1500원 진입 가능성도 배제할 순 없는 상황"이라며 "달러 선호 현상이 더 가속화되면 시장 내 자금 이탈 우려도 더 커질 것"이라고 했다. 이어 "환율 수준에 대한 우려를 넘어 물가 상승, 스태그플레이션 등 경제 성장 사이클에 발목을 잡을 수 있는 점이 문제"라고 말했다.실제 고환율은 금융시장 뿐 아니라 실물경제 전반에도 그림자를 드리우고 있다. 통상 환율이 높아지면 수입 물가 수준을 올려 물가 상승 압력으로 작용한다. 산업연구원에 따르면 올해 상반기 수입물가 상승분의 3분의 1 이상은 환율 상승에 원인이 있는 것으로 분석됐다. 국내 소비자 물가는 3분기 정점을 찍고 내려올 것이란 관측이 나오지만 먹거리 물가는 13년4개월 만에 최고 수준을 기록하면서 서민들의 부담이 큰 상황이다.물가 상승과 자본유출 우려가 커지면 국내 기준금리 인상 필요성이 커질 수 있다. 또 대외 의존도가 높은 국내 경제 특성상 원화 가치 하락(원·달러 환율 상승)은 수출 가격 경쟁력을 높일 수 있지만 원자재 가격 상승, 전 세계 교역 위축 등이 더해져 수출에도 큰 도움이 되지 못하고 있다. 한국무역협회 국제무역통상연구원에 따르면 원자재 가격과 원·달러 환율이 각각 10% 상승하면 수입은 3.6% 증가하는 반면 수출은 0.03% 늘어나는 데 그친 것으로 나타났다. 무역수지에서도 위기 징후가 나오고 있다. 무역수지는 지난 8월 사상 최대 수준의 적자(94억7000만달러)를 기록하면서 14년만에 처음으로 '5개월 연속 적자'를 기록했다.그럼에도 정부는 국내 경제의 펀더멘털(기초체력)이 튼튼한 만큼 크게 우려할 것 없다는 입장이다. 높아진 환율수준과는 달리 대외건전성 지표들은 큰 변화 없이 안정적인 수준을 유지하고 있기 때문이다.추경호 경제부총리 겸 기획재정부 장관은 "복합위기 상황의 장기화 가능성이 커지고 경상수지도 당분간 변동성은 크겠다"면서도 "우리 기업과 금융기관의 해외채권 발행을 통한 외화조달이 원활하고 연간으로 상당 규모의 경상수지 흑자 달성도 무리가 없을 것"이라고 강조했다. 채선희 한경닷컴 기자 csun00@hankyung.com
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